來(lái)源：東方證券

 

      MBR 北京市場(chǎng)潛力仍很大，存量MBR 項目將保證北京地區業(yè)績(jì)的穩定增長(cháng)；云南地區MBR 項目增長(cháng)潛力巨大，將為公司2011 快速成長(cháng)的主要推動(dòng)力，2010 年開(kāi)始，MBR 膜銷(xiāo)售和換膜將成為MBR 收入的重要組成部分。

 

      UF（超濾）有望在生活飲用水凈化和污水處理二級出水再生領(lǐng)域實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)，樂(lè )觀(guān)預計2010 年公司將實(shí)現首筆超濾收入，2011 年完成首個(gè)超濾再生水項目。

 

      碧水源圍繞膜法水處理技術(shù)，以膜生物反應器（以下簡(jiǎn)稱(chēng)MBR）為核心，超濾膜（以下簡(jiǎn)稱(chēng)）應用為新的增長(cháng)點(diǎn)，在污水處理與資源化、生活飲用水凈化及海水淡化等政策支持下將實(shí)現收入利潤高成長(cháng)。公司 200 萬(wàn)m2 微濾膜和100 萬(wàn)m2 超濾膜生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，除能繼續保持在MBR 工程中的領(lǐng)先地位外，還將在市政二次處理污水再生，市政自來(lái)水廠(chǎng)建設、海水淡化行業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機會(huì )，成為在城鎮給水、排水及再生水回用領(lǐng)域的膜法水處理領(lǐng)先企業(yè)，公司正從單純提供污水資源化方案向給水凈化、家用凈水、水務(wù)運營(yíng)等經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域擴張，經(jīng)營(yíng)范圍的擴張將大大提高公司的營(yíng)收能力。

 

      在污水排放標準提高的壓力和再生水回用需求的情況下，MBR 正廣泛被接受，除北京、江蘇、云南等MBR 項目集中區域外，河北、遼寧、廣東、湖南等各省市紛紛進(jìn)入MBR 時(shí)代，隨之帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)區域擴張將提高公司的盈利能力 《生活飲用水衛生標準》強制實(shí)施在即，以超濾為核心的深度處理技術(shù)處于爆發(fā)增長(cháng)期，對公司形成直接利好。

 

      預計公司 2010-2012 年收入分別為50220、86856 和144557 萬(wàn)元，同比增長(cháng)60.2%、73.0%和66.4%，EPS 分別為1.26、2.19 和3.44 元，對當前100.15 元股價(jià)的市盈率分別為79、46 和29 倍，PEG 為1.17，考慮到公司所處行業(yè)屬于國家將要大力發(fā)展的七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)之一，行業(yè)發(fā)展潛力巨大，公司未來(lái)3-5 年保持快速增長(cháng)的可能性很大，考慮到公司在我國MBR 污水資源化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，公司股價(jià)應享受20-30%溢價(jià)，以PEG1.3 計算，對應2010PE 為88，目標價(jià)110 元。，首次給予“增持”評級。